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    明日之后合照:PVC期貨已成化工業的一匹“黑馬”

    //www.ryawp.icu   更新時間: 2019-05-27 09:48:37   國際金融報

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    2019年5月25日,PVC期貨上市滿“十周歲”,已逆襲成長為能源化工行業的一匹“黑馬”。

      業內人士告訴記者,隨著客戶認可度和參與度的逐年提升,PVC期貨已成為整個現貨定價最重要的依據之一,吸引產業鏈上中下游積極參與,未來對PVC期貨充滿信心。

      風險規避意識提高,吸引產業多方參與

      北京億兆華盛證券投資部總監張亮對記者感慨道:“PVC期貨從最開始的無人問津,到如今的明星產品?!被毓蘇饈?,PVC期貨可謂是“一路逆襲”,成為能源化工行業的一匹“黑馬”。

      我國是世界上最大的PVC(聚氯乙烯)生產國和消費國,回溯至2009年5月25日,PVC期貨合約在中國大連商品交易所(以下簡稱大商所)上市交易,成為繼LLDPE之后大商所上市交易的第二個化工品種。

      上市首年,PVC期貨年成交量為1808萬手。期間一度低迷“不給力”,好在2016年實施了PVC期貨品種交割注冊品牌制度規定,此舉激發了市場流通積極性。2016年,PVC期貨年成交量達2249萬手,2017年更是達到7800萬手,創上市以來歷史新高。2018年年成交量為7272萬手,是2009年的4倍。

      究其背后,這離不開產業鏈上下游各方企業的參與,并逐步把期貨工具深入到了企業經營中,利用期貨把握原料采購、產品銷售與套期保值節奏,并利用基差走勢平穩、期現價格相關性高的特點,通過以期貨價格為基準的基差點價方式鎖定貿易價格。

      PVC期貨上市初期,產業鏈參與主體主要是中游貿易商,上下游企業參與程度有限,產業鏈整體抗風險能力仍較弱,理念相對不成熟。

      正是因為經歷了2008年全球金融?;吹氖諧〔ǘ?,企業開始認識到期貨避險作用。當年塑料價格快速下行,塑料制品行業主營業務收入以及銷售利潤率明顯下滑。由于沒有合適的風險對沖手段,現貨經營損失嚴重,使企業認識到期貨規避風險的重要性。

      宜賓天原集團副總裁李劍偉也告訴記者:“近年來產業鏈各方企業對期貨工具的認識顯著提升?!幣吮鎏煸丫啞諢豕ぞ咦魑反綬縵展芾淼鬧匾靨?。公司將期貨市場套期保值、基差定價和交割作為常用操作手段,比如較為普遍的原料焦炭采購、產品PVC銷售等。

      尤其是在產融結合背景下,近年來PVC金融屬性增強,期貨定價逐漸成為市場主流。不像其他化工品,PVC期貨的套期保值和和價格發現是非常成熟的,場外資金在PVC期貨上很難占到便宜。

      上海中財資本管理有限公司總經理助理蔣鐵成向記者坦言:“對于產業而言,期貨市場主要起到了一個減少價格波動帶來的經營風險的作用,使產業客戶能夠合理套保,降低風險?!?br />
      蔣鐵成進一步解釋,正是因為期貨市場的價格機制更加趨于透明和客觀,起到了降低價格波動率的效果。隨著產業對PVC期貨的認識和參與度提高,貿易模式也逐步從原始的一口價向點價交易、基差交易轉換,有助于企業鎖定成本利潤。

      價格發現功能凸顯,成為期價“風向標”

      近年來,以期貨價格為參考的定價模式逐漸為PVC產業鏈上中下游企業所接受,基于期貨工具管理市場風險也融入到企業的日常經營。隨著市場對于產融結合理解的不斷深入,基差貿易、場外期權等交易模式得以在產業鏈普及和應用,豐富了企業對沖現貨經營風險的手段,PVC期現結合更加靈活、緊密。

      蔣鐵成坦言:“參與PVC期貨主要出于套期保值目的?!逼浣檣艿?,上游PVC生產企業以賣出套期保值為主,鎖定生產利潤,降低經營風險。貿易商由于企業特性,利潤空間相對較小,對PVC價格波動比較敏感,通常需要根據自己的現貨凈頭寸做相應的期貨套保,從而規避部分風險。下游企業出于生產需要,需要在未來采購一定的PVC原料,面臨價格上漲風險,參與期貨一方面可以降低這種風險,也減輕了企業的資金壓力。


      “PVC期貨這10年來對現貨市場的影響力持續提升,期貨價格成為了市場價格的風向標?!崩罱N耙脖硎?,“基差的波動變化比期現貨價格的波動幅度小很多,通過跟蹤期貨和現貨價格變化,研究分析基差走勢,企業可以把握銷售節奏、制定銷售策略、抓住銷售時機,最大化地實現預期利潤”。

      作為大型上游生產企業,寧夏英力特2009年起經批準開始進行套期保值業務。據英力特相關銷售業務負責人介紹,“上游企業需要保持穩定的生產和銷售節奏,風險來自價格大起大落。像2016年下半年,PVC價格‘過山車’一般的從6000元/噸到11月中旬的8200元/噸,又回落至12月底的6300元/噸?!?br />
      他還提到,期貨市場完全影響和改變了原有貿易思維?!霸諂諢趺揮猩鮮兄?,商家只顧埋頭賣貨,賣不動就放在倉庫里;生產企業只顧生產,庫存高降價,庫存低漲價。現在傳統的上游生產企業經營思路已經走不通,我們更加關注期貨市場,對金融衍生品有了更多的認識和應用?!?br />
      對于中游貿易企業來說,由于在購銷兩端都面臨市場波動風險,是產業天然的“風險蓄水池”,對價格波動較為敏感。因此在PVC產業鏈中,貿易企業也更具有參與期貨避險的動力和需求。

      張亮坦言道,上游企業和下游企業更多的是鎖定成本,而貿易商參與PVC期貨則是為了更好的轉移風險?!懊騁咨癱糾淳褪巧舷掠蔚男釧?,蓄水池多樣化,也給市場帶來了更多的活力和變化,各種具有金融屬性的貿易形式、報價形式、經營形式也促使著大家一起努力,更大了激發了競爭和服務意識?!?br />
      作為中游貿易商,浙江明日控股集團研投部經理陳方一也有著同樣的感受:“貿易企業利用套??獯姹V?,還可以用基差交易、點價、保價等工具為上下游服務,尋求穩定的盈利。這種轉變也體現出了貿易商在PVC期現融合上不斷深化和成熟?!?br />
      記者了解到,下游企業分布更廣、企業規模不一,很多下游企業對于期貨工具的認識和參與還相對有限。蔣鐵成提及,“下游企業采購PVC原料時面臨價格上漲風險。參與期貨可以降低價格不確定的風險,減輕企業的資金壓力?!敝脅萍畔率鬚VC加工企業已在期貨市場開戶交易,成為PVC期貨的下游企業客戶。

      東證潤和石油化工部總經理閆標對記者說,很多下游企業也開始參與期貨培訓,并用期貨工具來管理庫存風險?!拔頤歉笠到步餿綰巫鱸牧咸妝?,如何與上游進行點價交易,一些下游企業后來開始在期貨端買入套保,規避庫存貶值風險?!?br />
      “對未來PVC期貨的發展充滿信心?!苯篩嫠嘸欽擼骸骯└喔母锝玃VC行業重新帶入了一個健康周期,在產業供需相對平衡,以及上下游企業經營利潤比較合理的背景下,未來PVC的市場參與度有望穩步增加。再加上,隨著產業鏈上中游企業對金融工具的認知和運用能力的提高,對于期貨以及各類期權的靈活運用也將不斷增加?!?br />
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    文章關鍵詞: PVC期貨
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